导致通货膨胀的是信用媒介，而不是有准备的那部分货币。

本文在计算资本劳动比时用了三套数据。新结构经济学的核心假说，是一个经济体每个时点上的产业、技术以及硬的基础设施和各种 软的制度安排等都是内生的，内生于其在那个时点上的要素禀赋和其结构。

比如从劳动密集型产业升级成资本密集型产业，就需要先转变要素禀赋结构，让资本从相对短缺变为相对丰富，其比较优势发生变化，产业就能升级。从新结构经济学角度来看，是结构的扭曲导致的，中国在20世纪80年代到2002年之前是一个低收入国家，经济当中主要的生产活动是小农户为主的农业以及微型、小型、中型企业为主的制造业和服务业。新结构经济学强调实体的经济的特性对金融服务需求的不同。收入水平低的国家，小企业越多，对创造就业、促进经济增长的重要性越高。本文另一个重要变量是非国有企业和非国有银行的交叉项。

而发达国家具有比较优势的产业中的企业所需要的资本非常多，金融业还需要防范技术创新的风险和产品创新的风险，所以比较适合的就是大银行，以及股票、债券等直接融资市场的金融安排，这既有利于动员资本，同时也有利于管控风险。而要素的相对价格则决定一个经济体在某个时点上具有比较优势的产业、技术，要变成竞争优势还需要有合适的软硬基础设施以降低交易费用。可以设想像那些淘宝户（淘宝网上自己开淘宝店的这样一些草根创业创新者，很多是在乡村的，现在乡村中已出现了一些淘宝村），他们是有这些信息痕迹可查的，于是就容易进入这样一个带有普惠金融性质的小贷支持的覆盖面。

二、构建合理的雪中送炭机制，实现可持续金融支持 怎样才能构建一个合理的雪中送炭的机制，以融资的方式来实现普惠，实现对于三农、小微、绿色低碳经济有效的可持续的金融支持？这里至少可以提出两条途径。支持机制的第二个特征与要领，是对于三农、小微、绿色发展等乡村的经济活动中，所有需要资金支持而必须纳入政策性支持轨道的这些支持对象，到底支持谁不支持谁，必须是以阳光化、规范化和引入专业化集体决策机制形成遴选过程。这种规模化的整体设计，又与我们现在特别注意的乡村振兴对接上了。大量实践反复证明，财政与相关的企业、政策性金融机构，以及可以配上支持力量的商业性金融机构等等，虽然相互间风险怎么分担并没有十分呆板的规定，但一定要形成风险共担机制。

风险共担是支持机制的基本特征。多年存在的金融供需不匹配的矛盾，显然是可以纳入十九大党中央总结的人民美好生活需要和不平衡、不充分的发展之间的矛盾之中的。

这里列举一个可以称为县域经济里以科技产业为主的杭州西湖区的案例。具体的机制上，是财政部门从其资金里拿出两千万元作为股本，和当地一个商业性信用担保定位的公司合作，再由这个公司利用其关系网与人脉，去拉其他的民营企业（包括境外的硅谷银行）入股，合成一个标准的、现代企业制度下股权非常清晰的股份制的科技型小企业创新基金。金融领域的双轨制，在可以预见的未来是无法消除的，与此类似，不动产、房地产领域里的双轨制，也是很清晰的：住房的供给必须有保障房托底，又必须有与市场直接对接的商品房，保障房和商品房的融资不能混为一谈，金融业在这个领域里是具有双轨制特征的。这种零人工干预的、靠技术创新支持的小贷发放，公司认为风控是过关的，是可持续的，实际形成的融资成本比其他一般的融资，只稍微高一点点，这在过去是无法实现的。

主要有以下四个方面： （一）建立风险共担机制。这个遴选机制，其实是承认不可能有一百个申请、就满足一百项融资需要，从其中必须筛选出一部门给予支持。四、以财政为后盾实施政策融资支持的基本要领 结合案例，于乡村振兴、县镇发展的金融支持方面，可初步总结在构建政策性金融体系中，以创新发展形成可持续机制促进经济升级发展的要领。广西恭城位于桂林附近，有一个乡村发展循环经济的雏形：过去恭城县乡村居民是通过砍树破坏植被，取得烧火做饭的燃料，作为唯一的能源供应来源——这是在现实生活中亟待改变的一种形成生态环境压力的不良状态。

企业介入这样一个领域，显然不能理解为简单的学雷锋，它是在商言商，注意到了商机，意识到了这方面自己利用比较优势带来投资回报的可能性，但碰到的瓶颈就是融资支持问题。恭城农户以家庭养猪的方式配上沼气池，不仅实际生活质量提高，养猪还可以改善生活和提高农户收入水平，并且猪粪入沼气池解决能源供应问题的同时，实际上伴随农户生活质量提高而有效地保护了植被。

案例2：杭州西湖区县域经济发展。十九大后，按照中央指导精神，乡村振兴、以及金融如何更好为经济社会发展服务，得到了各方高度重视。

大中型企业一个项目的贷款支持，其规模可能是几十个、几百个小微企业项目规模的总和，总成本差异悬殊，更不用说风险度远不在一个数量级上，首选前者给予支持，而对后者避之唯恐不及，这就是利益驱动之下的利润导向，也是一般市场化资源配置机制所支配的商业金融的必然运行特点，这种锦上添花式的资源配置机制能够解决很大范围内我们所说的经济运行的绩效问题。国际经验里，美国的中小企业署利用财政预算资金为后盾，以贴息和信用担保为主要方式支持小企业的发展，是根据不同阶段不同情况，政府资金支持承担风险损失部分的比重可以调整，比如世界金融危机发生了，原来所说出了风险以后政府分担75%，可以提高到80%或85%，但绝对不提高到100%，一定要把一部分风险因素留给其他伙伴，这样才能形成防止道德风险的可持续性。但财政单独承担风险是一个不可持续的机制，因为会导致其他主体的所谓道德风险——就是自身和风险因素无关，那么既不讲节约，也不讲效益，整个过程就演变成了财政投入的无底洞，成了一个财政无法向公众透明地报告财政运用纳税人的钱怎样追求绩效的不良局面是不可持续的机制，。（四）形成定制化的理性供给管理解决方案。西湖区的经验是大家都出钱做股东，各自都有发言权，另外还要请专家和社会贤达一起形成项目遴选委员会，对每一批的申请项目，都是大家阳光化地讨论，最后可以无计名投票，同时保持财政金股的一票否决权（这种一票否决权也不是随便动用的，要根据国家产业政策和地区发展战略特定的要求，在否决的时候一定要说出其道理），形成的是专家参与的集体决策。沼气池在中国很多的农村区域，都是前些年反复引导和推动的建设重点之一。

但是另外有一些穷乡僻壤的农户，他们基本上没什么电子痕迹（可能连银行借记卡都没有），那么他们要发展自己小微规模的生产经营活动，可能就无法通过这样的途径取得小额贷款支持。前面所说的风险共担，阳光化的集体决策和遴选机制，还有多重审计监督绩效导向，最后都要以供给侧改革的定制化方案，落在共性之外还必然有个性的各个乡村区域、各个县、各个镇。

而恭城把由农户养猪到沼气入户这两个环节的事情做出来形成局面以后，就进而发现一个问题，这种沼气池每隔一段时间要清理里面的沼渣和沼液，那么清理出去之后放在哪里呢？它是高质量的有机肥，当然就可以把它施加到一些带有经济作物性质的农户的种植项目上，比如施加到他们就近的果园里，助益柑橘等等果品的收成。此外，无论是农业、工业还是服务业的经济活动，现在都越来越明显地受到了环境保护的制约，迫切需要得到与低碳绿色发展中必须做出的业态改造升级相关的融资支持。

然而，尽管经历这么多年的发展，财政贴息所达到的效果还并不能令人满意，于是，在早已有之的这个思路上的探索，就需要以财政的公共资源资金为后盾，全面考虑如何构建一个政策性融资的创新体系。当然，这还需要进一步总结它在实际生活中的利弊得失，而且其经验看来特别适合地方层面怎样形成健康的产业引导基金。

同样，在乡村振兴与县镇发展的金融支持机制方面，双轨制特点也非常鲜明。财政资金不求分红，实际上使使其他的参与者感觉风险水平降低，获益前景加分，使他们参加这样一个产业基金的意愿提高了。财政作为公共资源的分配体系，很多年前就有以政府财力为后盾而实际上做融资的财政周转金，在改革开放以后，大家也对于财政贴息，以及和商业性信贷结合起来带有政策倾向、带有政策倾斜支持特征的信用担保机制耳熟能详。后来当地政府通过政策引导，给予农户帮助，形成了农户养猪后把猪粪放入沼气池产生沼气的能源供给新来源。

小微金融、普惠金融、绿色金融等是具有鲜明政策色彩的金融形态和金融活动，大多可以归入政策性金融的概念中。同时，社会生活中存在着另外一种迫切的需求，就是雪中送炭。

它可以在网上接受基层融资需求者的申请，然后用他们所谓零人工干预的程序在软件系统里自动地做分析处理，来决定是不是可以发放申请者所希望得到的小额贷款。县镇的金融发展是为县镇经济服务的，在县镇经济中，工业、农业、服务业等多种产业对接着基层乡村振兴，并在现实问题中密切关联着小微金融、普惠金融、绿色金融等一系列概念，被决策层和有关部门反复强调。

一是在科技创新视角上，依靠信息化时代带来的商业性金融边界的扩展。如何限制设租寻租发生的可能性？十分重要的一条要领，是需要施加有效的、持续的、多重的审计监督，以及需要继续探索如何优化绩效导向下的约束。

在财政贴息和政策性融资支持方面，基于已有的一系列探索，近年又在开拓和探索如产业基金、产业引导基金等等方式，并且在实际生活中已经形成了经历动员阶段之后有大发展、当下要进一步强调稳一稳以求得规范发展、可持续发展的PPP（政府和社会资本合作）。虽然第一条途径扩展了商业性金融覆盖的边界，但并没有解决穷乡僻壤没有电子痕迹农户的融资支持问题。上述融资支持过程显然是在金融领域形成了双轨运行，有政策轨，有市场轨，两轨之间处理不好，非常容易产生设租寻租。这也是非常重要的一个要领。

于是，整个循环经济的链条按照恭城展示的这样一环一环递进形成的一个全景图是什么呢？是循环经济，是绿色低碳发展中造福于草根层面三农和相关的乡村产业振兴，与社会升级发展。商业银行和金融机构做这些业务的内在动机与意愿明显不足，这是由于他们在商言商基点上锦上添花式的运行机制决定的。

这种规划下的升级可能连接的是适应国家政策需要的使养猪形成规模化养猪场（当然养猪场本身怎么再往下延深供应链，还有很多内容值得研究，这种规模化特征发展出来，是向社会化大生产方式的升级），而这个时候，这种自然村落里整合以后优化的基础条件，可以对接的是打造桂林和周边的黄金旅游一条龙路线里的节点。阳光化的决策，使得虽然支持不可能百分之百成功，但出现一定比例的失败时，可以通过这个机制向公众解释清楚，这才能保证整个过程的可持续。

但是所有这些所谓金主，虽然有支持的态度，但实际无法可持续地给予小微企业、三农、绿色低碳发展等需求方意愿中的融资支持。一个个区域和县乡，都是这个大图景里的组成部分。